多空分歧加剧 期债弱势震荡

3日，国债期货价格上蹿下跳，最终当季合约上涨，其余合约则悉数下跌，市场延续弱势震荡局面。市场人士指出，期债贴水存修复意愿，但市场心态不稳，继续做多欠缺合力；短期看，债市边际利空虽减弱，但利多亦显不足，利率继续下行持续性及空间均有限，春节前期债或以弱势震荡为主，需留意资金环境变化。

期债上蹿下跳

2017年首个交易日，国债期货市场反复震荡，不时急涨急跌，至收盘时，5年期和10年期国债期货主力合约小幅收高，其余合约则小幅走低。

以10年期主力合约T1703为例，昨日T1703高开后短暂拉升，创出日内高点后震荡回落，早盘反复上下波动，三度翻绿，午后跌势一度扩大，但随后重新拉起，截至收盘报97.390元，涨0.06元或0.06%。5年期主力合约TF1703收报99.390元，涨0.035元或0.04%。成交方面，昨日T1703和TF1703成交均继续缩量，持仓量双双下滑。

现货市场上，昨日现券收益率走高，期债价格波动对现货市场影响明显。据Wind提供的数据，3日，银行间市场10年期国债平稳开盘，但早盘成交利率持续走高，尤其在期债价格下跌的带动下，收益率涨幅一度重新涨破3.10%，活跃个券160017最高成交到3.125%，尾盘回落至3.09%，全天仍上行9bp。10年国开债160210尾盘成交在3.69%，全天上行3bp。

昨日，央行延续公开市场净回笼姿态，但随着年末扰动因素消退，短期资金面不改宽松，中短期回购利率以下行为主。

趋势性行情难现

市场人士指出，国债期货来回上下波动，说明市场分歧严重、多空双方心态都比较谨慎，或预示着短期内出现单边上涨或下跌的可能性都不大。

站在目前来看，前期施压债券市场的一些不利因素有所消减。比如，在央行加大干预力度后，市场资金面自上月下旬以来持续稳中偏松，货币市场利率有所下行，被动去杠杆压力减轻，虽然央行恢复了资金净回笼，但考虑到跨年后监管考核影响消退，流动性仍存在一定的自我修复动力，短期内还不会明显收紧。此外，监管层迅速介入国海事件，代持违约造成的信任危机得以缓和，市场交易秩序逐渐恢复正常，恐慌情绪消退。

与此同时，市场对年初传统配置行情也存有一定期望。从往年情况看，年初由于债券供给少、资金面相对宽松，且银行类机构配债额度恢复，在早投资早受益的观念趋势下，配置需求集中释放，容易推动债券市场走出上涨行情。有分析报告指出，经历这一轮剧烈调整后，债市收益率中枢明显上行，对部分资金成本低、杠杆压力不大的机构而言具有吸引力，在年初供给低潮期，配置力量驱动收益率继续下行的可能性依然存在。

但年底一波反弹后，目前收益率所处位置比较尴尬。在超跌反弹进入尾声后，因缺乏实质利好，收益率继续向下空间已不大，向上的风险则犹存，因此市场可能难以凝聚上涨的共识。

综合考虑，市场人士认为，债市收益率继续下行持续性及空间或均有限，但利率进一步上行也会吸引配置力量介入，从而限制利率上行空间，春节前市场料以弱势震荡为主，可在利率波动中留意介入机会。记者 张勤峰